在量化宽松的道路上，美联储还能走多远？这个问题，在争议中困扰着市场和投资者。
随着爱尔兰、西班牙等欧洲国家又一次身陷财政系统崩溃的信心危机，市场将视线重新投向欧洲的财政安全问题。避险情绪快速升温，带动美元指数在前期下探至76以下的低位后，感恩节前反弹至接近80区间。
与疲于应对本国财政问题的欧元区国家相比，美国的经济状况虽然略显乐观，但经济增速低迷的窘境，并未得到根本性的改善。11月23日，美联储公布了11月2日-3日货币政策会议的纪要。纪要显示，在对整体经济的判断上，美联储部分理事仍然显得较为悲观，认为在未来一年间，失业率高企和通胀低弱的局面将继续存在，美国经济恐难以较快速度实现复苏。
按照美国商务部11月23日公布的三季度国内生产总值(GDP)修正数据，在经过季节性调整后，三季度美国GDP折年率为2.5%。虽然已经连续几个季度实现正增长，但美国经济不温不火的增长势头，仍不足以抵消9.6%的失业率所带来的负面影响。
在美联储量化宽松政策宣布后，利空出尽的美元迎来一波反弹。对爱尔兰债务的担忧和朝韩紧张形势，也助推避险情绪升温，并刺激美元大幅反弹。11月26日，美元指数盘中触及两个月以来高位80。在外需本就疲软的情景下，美元一旦重返强势，美国出口必然再度承受压力。
美联储对经济前景的最新判断，显得比原来略为悲观。在议息会议纪要中，美联储调低了对未来三年经济增速的预测。与会理事对2010年美国GDP增幅的预测，集中于2.4%-2.5%的窄幅区间，大大低于6月时预测的3.0%-3.5%；预计2011年将增长3.0%-3.6%，也略微低于6月预测的增长3.5%-4.2%。
配合：延长税收优惠
美联储本月初推出第二轮量化宽松政策(QE II)后，市场的争论持续至今。在QEII对实体经济的效果上，很多市场人士持有怀疑态度，认为虽然货币增加，有助于拉低长期和短期利率，但在利率已经降至历史低点的情况下，更低的利率，并无助于促进诸如购房和信贷消费等行为。而经济深层次的结构性问题，特别是高企的失业率，也绝非量化宽松所能解决。
对6000亿美元的债券购买计划，美联储主席伯南克也表现出些许不安。近期，伯南克公开呼吁，美国国会应考虑制定一项既提供短期支撑，又能解决长期预算赤字的财政计划，“(这)将是美联储政策的重要补充。”伯南克称。
虽然在量化宽松的道路上，美联储可以走得更远，但是，即使表现最为“鸽派”的联储理事，也不得不警惕，增发货币将会给美联储带来多大的麻烦。在11月初的议息会议上，美联储公开市场委员会以10∶1的投票通过了QEII的提案，但部分委员仍表现出强烈担忧。在这种情况下，伯南克积极与国会斡旋，并寄希望于新的财政政策协助，也就有了足够的理由。
然而，对于美国政府来说，作出这个决定也相当艰难。2010财年美国财政赤字达到了1.3万亿美元，仅仅略低于2009财年的1.42万亿美元的历史记录。考虑到经济增速难以快速反弹，失业率居高的局面仍会延续，延长税收优惠或者采取新的财政刺激，可能令政府削减赤字的承诺流于形式。
“经济活动看起来正在朝好的方向发展，当然，这种场景取决于一个前提，就是国会将以何种态度去处理布什政府的税收优惠政策。”巴克莱资本分析师TroyDavig称。按其预测，一旦国会选择拒绝延长税收优惠政策，2011年美国经济的整体增速将被拖低1个百分点。“一旦这种情景出现，明年一季度的情况会非常糟糕。”Davig认为，延长税收优惠政策的时间，虽然效果不是那么明显，但也将拉高GDP大概0.2个百分点。
对部分经济学家来说，财政政策和货币政策的搭配，是当下最好的政策组合。野村证券美国首席经济学家大卫?瑞斯勒(DavidResler)认为，对美联储来说，无需进一步扩张其资产负债表，而仅仅维持此轮6000亿美元的额度即可。但同时应辅以延长税收优惠期的财政刺激政策。“共和党人接管众议院，提高了我们对国会将对所有收入阶层暂时延长布什时代减税政策的信心。”瑞斯勒称。
“美联储进一步行动将很难”
在量化宽松的道路上，美联储还会走多远，这主要取决于实体经济，特别是就业和通胀的表现。美联储最新预测显示，美国经济的缓慢复苏或将令失业率到2011年年底仍位于8.9%至9.1%的高位。这种判断明显要比6月时更加糟糕，当时，美联储多数理事认为，2011年底失业率将回落到8.4%-8.7%。
失业率居高难下，意味着消费者花钱将更加谨慎，他们可能会延缓购置新房和汽车的打算，同时增加储蓄。另一方面，终端消费的停滞，又会逐渐反馈至上游行业，使得包括制造业在内的诸多行业增长放慢，甚至不得不进一步减少开支甚至裁员。这种放大的负面效应无疑是执政者最不愿看到的场景。
令人不安的迹象正在增多。10月美国个人收入增长0.5%，这一数据要好于2010年多数月份，但消费者支出仅增长0.4%。收入增速快于支出，其结果是美国储蓄率由9月的5.3%攀升至10月的5.7%。
无疑，美联储敢于推行第二轮量化宽松政策的理由在于，当前美国经济增速低迷，就业不佳，而另一大政策目标??通胀，仍远低于控制目标2%。
虽然在上次议息会议中，美联储的理事们并未如某些悲观的经济学家一样，开始担忧通缩会悄然出现，但参会理事却一致认为，疲弱的经济形势将令通胀反弹无力，这意味着，通胀率可能将持续低于美联储2%的控制目标，这种情况甚至将持续到2013年年末。这也正是美联储毅然做出进一步扩大资产负债表决定的理由。
瑞斯勒认为，随着美联储第二轮量化宽松政策的推行，美国的通胀风险正在变得更加平衡。“租金价(1355.00,-7.40,-0.54%)格上升更快，美元汇率仍低，并且企业正面临商品价格压力。综合来看，这些力量将足以抑制核心通胀的下行。”瑞斯勒预测，美国的核心CPI通胀将在未来数月内保持在目前水平，不过在2011年也仍将低于1%。
他指出，美联储在2010年后期额外实施的货币宽松政策意味着美联储不可能在2013年前开始提高利率。但可能会从2012年开始，通过紧缩资产负债表来进行一些适度的紧缩。
也有经济学家指出，过低的通胀水平意味着，一旦经济复苏速度和美联储预期差距较大，量化规模可能会继续扩大。在11月初议息会议中，美联储虽然仅宣布了6000亿美元的国债购买额度，但在会后声明中，美联储也称，购买资产的规模和节奏将视乎经济复苏步伐作出调整。
美银美林首席北美经济学家哈里斯(Ethan S. Harris)指出，现在来看，美国银行信贷较之高点时下降了16%，而且在继续萎缩。虽然银行在逐步清理不良资产，重建资产负债表，但这可能要花几年的时间。当前信贷机制的不畅通，意味着即使美联储大幅增加货币供应，也无需过度担忧通胀风险。“而且，核心通胀如此之低，失业率却高达9.6%，美联储拥有足够的政策调整缓冲空间。”哈里斯称。
英国研究机构Capital Economics的分析师戴尔斯(Paul Dales)则认为，“联储内部的争论和最近的批评可能意味着，尽管存有需要，但美联储进一步行动将很难。”
